如果投资者打算将环境、社会和治理 (ESG) 指标纳入投资标准，大宗商品投资会可能为他们带来不少的挑战。首先，大宗商品是一个广泛且多元化的资产类别，在金融、环境和社会的不同层面带有不同意义。
虽然可以将碳足迹与 ESG 风险指标应用于标的商品，也可通过关联商品衍生品实现，但制定这些可持续性指标时，却未将上述金融工具考虑在内（见图 2）。
图 2：商品与 ESG 的指标、标准和编制方法
资料来源：S&P Global Trucost。数据截至 2021 年 2 月。图表仅供参考。
参与商品衍生品市场不像股票或债券那样会直接影响特定公司的行动，亦不会影响标的现货商品价格，这导致 ESG 原则难以应用于大宗商品。此外，由于商品衍生品投资不会直接转化为实物商品所有权，目前尚不明确商品衍生品与实物商品产量和消费量之间的因果关系（Danielson，2020 年）。
事实上还存在一个问题：从 ESG 角度是否应通过推高或拉低商品价格的方式，推动生产和消费？尽管商品投资者可以通过委托在不同商品或行业之间进行投资，但他们依然是 ESG 生态系统中的被动参与者。此外，他们可能也会影响市场采用的规则和惯例。在商品衍生品领域，这意味着可以直接参与衍生品交易。
尽管如此，商品衍生品市场的主要目标仍是降低风险。这一目标与 ESG 的众多原则一致，尤其是关于透明、降低风险和市场进入方面的需求。几个世纪以来，投资者承担了商品生产者与消费者的价格风险，市场本身则辅助价格发现机制。
如果市场参与者希望调整现有 ESG 指标适应商品市场，那么环境问题将占据主导地位，成为最迫切且直接相关的 ESG 支柱。在这种情况下，不同商品的碳足迹可为符合 ESG 理念的决策提供信息。可将生命周期评价方法 (LCA) 数据库作为一个相对直接的方法计算单项商品的碳足迹，该指标可能会被整合到指数编制方法中。图 3 说明了部分农产品的预计温室气体 (GHG) 足迹。 虽然投资者可以通过减少（或排除）最重度依赖化石燃料的商品权重，以此创建一个经 ESG 筛选的商品指数，但不确定是否能得到一个适宜的多元化商品指数，实现卓越的风险调整表现。
图 3：部分农产品的预计温室气体足迹 （百万公吨 CO2E）
大豆
玉米
甘蔗
小麦
咖啡
资料来源：荷兰研究咨询机构 CE Delft。荷兰研究咨询机构 CE Delft 的这份研究，其制定基础为各商品生命周期的农业阶段，包括土地、机器、肥料和水等农田因素，不含加工、零售、运输和消费者。数据截至 2015 年 2 月。表格仅供参考。
随着越来越多市场参与者将 ESG 指标纳入投资的各个层面，商品投资与 ESG 的潜在冲突变得不可避免。生活中不可能没有商品，因而商品市场参与者应倡导更高效和可持续的生产与使用。但是，商品 ESG 难题并不容易解决。
