전술적 자산배분

여건이 충족되었을 때 개별 상품에 전술적으로 배분하는 것은 역사적으로 소수의 해당 전문가 거래자 영역에 속했습니다. 하지만 광범위한 시장 참가자 그룹이 더욱 정교해지고 대안자산군에 대한 접근성이 향상됨에 따라 상품에 대한 전술적 배분이 확대될 가능성이 있습니다. 상품은 테마 매크로 플레이를 표현하는 구성요소로 사용될 수 있으며 높은 유동성과 탄탄한 시장으로 인해 쉽게 거래될 수 있습니다. 또한 상품은 매수와 매도 모두 동일하게 거래할 수 있는 이점이 있습니다. 시장 참여자들은 근월물 선물계약을 추적하는 단일지수를 통해 손쉽게 매수 또는 매도 포지션을 취할 수 있습니다.

예를 들어, 수많은 현재 시장 추세를 코로나19 유행 이후 회복과 이와 결부된 인플레이션 압력, 녹색기술 성장 등과 같이 상품 렌즈를 통해 살펴보는 것은 흥미로울 수 있습니다.

인플레이션

코로나19 유행으로 시행된 전례 없고 공조된 재정부양책은 많은 시장 참여자들에게 인플레이션 우려를 갖게 했습니다. 역사적으로 상품과 특별히 금은 인플레이션과 상당히 유사한 움직임을 보였고 적절한 인플레이션 헤지를 제공할 수 있을 것입니다(그림 5 참조).

Exhibit 5: S&P GSCI and S&P GSCI Gold Inflation Protection

Source: S&P Dow Jones Indices LLC, Federal Reserve Bank of St. Louis. Data from December 1978 to February 2021. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes and reflects hypothetical historical performance. Please see the Performance Disclosure at the end of this document for more information regarding the inherent limitations associated with back-tested performance. Inflation is defined as the year-over-year percentage change in the monthly U.S. CPI. Average year-over-year S&P GSCI and S&P GSCI Gold returns since index inception.

인플레이션 위험은 코로나19 유행 이후 회복이 단지 리플레이션에 그칠지 아니면 진정한 인플레이션인지 여부에 달려 있습니다. 2008년 이후 양적완화는 종이자산(주식)에만 인플레이션 효과가 작용했지만, 코로나19 유행 이후 실질자산에 대해 공조화된 대규모 재정지출은 인플레이션으로 이어질 수 있다는 주장이 있습니다. 인구 구성의 구조적 변화, 기술, 소비, 생산성으로 인해 실질자산 인플레이션의 궤적이 낮을 가능성이 있지만, 낮은 인플레이션 수준에서 출발하기 때문에 인플레이션 압력이 조금만 늘어나더라도 자산가격이 상당히 조정될 수 있습니다. 장기 인플레이션의 마지막 기간이 수십 년 전에 발생했기 때문에 투자자 대부분은 경험하지 못했습니다. 지속적인 인플레이션 가능성에 확률을 부여하거나 확률이 충분히 높다하더라고 포트폴리오 구성을 조정하기 어려울 것입니다. 투자자들은 오래 기억하지 못하는 경향이 있습니다.

역사적으로 상품은 장단기적으로 대다수 다른 자산군보다 변동성이 컸습니다(그림 6 참조). 인플레이션 방어 혜택을 누리기 위해서 단일상품지수나 광범위한 상품지수에 많은 비중이 필요하지 않을 수 있습니다.

Exhibit 6: Short- and Long-Term Asset Class Performance and Volatility
Time Frame	Equities	U.S. Govt Bonds	S&P GSCI
Annualized Returns (%)
1-Year	31.29	0.54	8.35
3-Year	14.14	5.03	(3.53)
10-Year	13.43	3.49	(8.01)
30-Year	10.35	5.68	0.07
Annualized Risk (%)
1-Year	23.73	3.88	41.88
3-Year	18.45	3.61	28.58
10-Year	13.54	3.06	21.74
30-Year	14.52	3.58	21.39
Risk-Adjusted Returns
1-Year	1.32	0.14	0.20
3-Year	0.77	1.39	(0.12)
10-Year	0.99	1.14	(0.37)
30-Year	0.71	1.59	0.00
Source: S&P Dow Jones Indices LLC. Bloomberg. Data from February. 28, 1991, to February 26, 2021. Index performance based on total return in USD. Equities are represented by the S&P 500 and bonds are represented by the Barclays US Aggregate Bond Index. Past performance is no guarantee of future results. Table is provided for illustrative purposes.

녹색기술

기후변화 영향을 완화하거나 되돌리는 데 사용되는 기술이 조만간 중요한 역할을 할 것으로 예상됩니다. 희토류 금속 외에도 많은 이러한 기술의 구성요소는 구리, 알루미늄, 니켈, 은과 같은 산업용 상품입니다(그림 7 참조).

최신 세계은행그룹 보고서에 따르면 2℃ 미만 미래를 달성하려면 풍력, 태양, 지열 전력은 물론 에너지 저장을 효율적으로 사용하기 위해 30억 톤이 넘는 광물과 금속이 필요할 것이라고 합니다(Hund et al., 2020).

역사적으로 기술은 대체를 장려하거나 생산성을 향상시켜 수요 충족을 위한 특정 원자재 사용을 줄임으로써 상품에 불리하게 작용해 왔습니다. 하지만 탈탄소화의 경우에는 그 반대입니다. 녹색기술을 채택하면 많은 상품에 대한 상당한 수요가 발생합니다.

Exhibit 7: World Bank Low-Carbon Future Scenario Metals
	Wind	Solar Photovoltaic	Concentrating Solar Power	Carbon Capture and Storage	Nuclear Power	Light Emitting Diodes	Electric Vehicles	Electric Storage	Electric Motors
Aluminum	•	•	•	•		•		•	•
Chromium	•			•	•	•
Cobalt				•	•		•	•
Copper	•	•		•	•	•	•		•
Indium		•		•	•	•
Iron (cast)	•		•			•		•
Iron (magnet)	•								•
Lead	•	•			•	•
Manganese	•			•		•	•
Molybdenum	•	•		•	•	•
Neodymium (proxy for rare earth)	•						•
Nickel	•	•		•	•	•	•	•
Silver		•	•		•	•	•
Steel (engineering)	•
Zinc		•				•
Source: World Bank. Data as of 2020. Table is provided for illustrative purposes.